（002563）指日宣布2024年财报，公司竣工营收146.3亿元，较上年上升7.1%；竣工归属于上市公司股东的净利润11.4亿元，同比上升1.4%。

　　远超已经的行业标杆“美邦特斯威”母公司美邦衣饰（002269），不是靠其已经的根基盘“森马”歇闲衣饰，更众是仰赖旗下遍布商圈的儿童装束“巴拉巴拉”。

　　是一家统统装束外包坐褥，以歇闲衣饰、儿童衣饰为主的“轻资产”疾消公司，旗下具有以森马品牌为代外的成人歇闲衣饰和以巴拉巴拉品牌为代外的儿童衣饰两大品牌集群，两个品牌均采用代工场坐褥，并以特许加盟为主，加盟、联营与直营相连系的出卖形式。

　　自2017年起，“巴拉巴拉”营收初度赶过主品牌“森马”歇闲衣饰。彼时森马衣饰正和美邦特斯威、以纯等邦产物牌正在存量商场厮杀，跟着Zara、优衣库等邦际品牌入场，“森马”等一批邦产疾消品牌逐鹿压力加大。森马衣饰“剑走偏锋”转向儿童商场，产物定位正在中等收入小康之家。

　　2024年，以“巴拉巴拉”为主的儿童衣饰给森马衣饰奉献超70%收入，毛利率远超公司主品牌森马。整年儿童衣饰营收102.7亿元，同比伸长9.6%，毛利率47.3%；比拟之下，成人歇闲衣饰营收41.9亿元，微增0.4%，毛利率35.5%。

　　儿童衣饰自身的刚需特点（如一年换季、身高急速伸长）使“巴拉巴拉”具备极高复购率，且儿童衣饰犹如越来越贵——巴拉巴拉线下门店儿童羽绒服价值正在700-800元，最尊贵过1000元，局部产物售价赶过其主品牌“森马”成人羽绒服。

　　正在4-12岁的儿童商场，巴拉巴拉迥殊是正在三四线下重商场的中产家庭商场份额，险些“一家独大”。

　　尽量近年来，海外糟塌童装品牌也有较好营收，但这些门店只分散正在一线都邑商圈。譬喻男装龙头雅戈尔（600177）也正在结构童装商场，1月9日，完毕对法邦糟塌童装品牌BONPOINT（小樱桃）的收购，金额约2亿欧元。尽量BONPOINT单店坪效很高，但中邦仅有30家门店，无法撼动巴拉巴拉商场根基盘。

　　截至2024岁终，森马衣饰门店总数为8325家，净增388家，此中森马歇闲衣饰门店2811家，净增108家；儿童衣饰门店5514家，净增280家。

　　森马衣饰能杀出疾消商场，一方面是儿童品牌巴拉巴拉发力，另一方面也是森马衣饰发力线亿元。高于其加盟店收入。

　　比起森马衣饰，其已经的“练习楷模”美邦特斯威还正在亏本周围挣扎。2024年前三季度，总营收同比下滑37.3%至5.3亿元，归母净利润同比伸长24.5%，但惟有5182万元。正在2019-2022年更是连气儿亏本，且除了2021年亏本逾4亿元外，其余年亏本超8亿元，近些年公司大亏小盈依然成为常态，结余的年份净利润仅几切切，还不足亏本的零头。

　　亮眼营收数据背后，《财中社》展现，森马衣饰加盟商编制存正在隐忧。2024年，森马衣饰加盟门店新增1045家，合上949家，开店与合店比例挨近1:1。

　　加盟店坪效较低。测算来看，2024年直营店单店收入为158万元，同比下滑21.7%；加盟店为84万元，同比伸长3.7%。直营店单店面积均匀为205平米，商号年坪效为7711元，同比下滑18.2%；加盟单店均匀面积为182平方米，年坪效为4593元，同比伸长3.8%。

　　加盟店月均收入约7万元。参考行业尺度，装束店日常每50-100平米摆设1-2名出卖职员，单店必要支拨约2-8名员工薪酬，折算儿童衣饰或歇闲衣饰47%或35%的毛利率，加盟商压力可念而知。

　　与此同时，2024年森马衣饰店库存量同比大幅伸长16.7%。公司申诉期末存货34.8亿元，比2023年底的27.5亿元伸长26.6%，此中紧要是34.7亿元的库存商品。

　　疾消装束品牌高库存商品不是好事，库存装束很容易“过气”，这些过季装束根基要“打骨折”出售。比如森马衣饰正在电商平台的Outlets商号，最低打服气装正在标价的1折足下。而正在存货科目中，2024年库存商品计提3.9亿元削价打算。

　　2022-2023年，森马衣饰库存商品计提减值都赶过了6亿元，尽管一直向前追溯至2020-2021年，公司计提的库存商品削价打算也正在5亿元上下，此刻不到4亿元的削价计提创下了公司近些年来的计提新低。

　　依照邦泰君安研报，2025岁首至今，森马衣饰筹办再现持重，公司将络续强化产物更始及渠道运营提效，整年安置净增超300家门店。2024年，公司分红率进一步晋升至83%。